光伏行业2014年投资策略：景气向好龙头企业盛宴继续

本文摘要：我们指出，随着政策实施，中国光伏产业链2014年仍将景气向好。明确而言，下游光伏电站业未来将会步入确定性低快速增长，中游光伏制造业盈利向下弹性大，而光伏设备业也未来将会在明年一季度步入向下拐点。不过预计明年板块行情将由今年政策推展的普涨行情转换为业绩推展的结构性行情，业绩持续低快速增长的龙头企业明年仍有大机会，持续强推下游航天机电和中游隆基股份，建议布局设备龙头精功科技明年业绩翻转行情。

我们指出，随着政策实施，中国光伏产业链2014年仍将景气向好。明确而言，下游光伏电站业未来将会步入确定性低快速增长，中游光伏制造业盈利向下弹性大，而光伏设备业也未来将会在明年一季度步入向下拐点。不过预计明年板块行情将由今年政策推展的普涨行情转换为业绩推展的结构性行情，业绩持续低快速增长的龙头企业明年仍有大机会，持续强推下游航天机电和中游隆基股份，建议布局设备龙头精功科技明年业绩翻转行情。

　　投资要点：　　下游光伏电站：随着中国扶植政策渐渐实施，未来国内光伏电站业未来将会构建确定性低快速增长。中国扶植政策必要提振下游光伏电站研发及运营，2014年国内光伏追加装机量构建12GW（+50%）科大概率事件。不过光伏电站研发运营投资大，回款快，企业核心竞争优势在于资金实力。

因此我们在电站研发运营领域最寄予厚望东面航天集团，资金实力强大的电站研发运营龙头企业航天机电。　　中游光伏制造业：行业盈利能力未来将会之后完全恢复，成本掌控和生产能力扩展是企业竞争优势所在。除中美日三国引导全球光伏市场需求重返低快速增长轨迹以外，中游制造业本身也在持续前进生产能力出局。

目前行业供需格局已大幅度恶化。而随着生产能力渐渐出有清，行业毛利率未来未来将会完全恢复至制造业长时间水平。不过目前中游制造业已转入成本较量阶段，适当的我们最寄予厚望成本控制力强劲，生产能力未来将会持续扩展的隆基股份。

　　光伏设备业：最艰难时期早已过去，最慢明年一季度即未来将会步入向下拐点。光伏设备业为后周期行业，目前仍正处于业绩低谷。

不过中游行业翻转至今，中游企业元气已渐渐完全恢复，预计明年未来将会步入新一轮扩产周期，适当的光伏设备业也将步入业绩向下拐点。明确标的方面，我们建议布局精功科技明年业绩翻转的行情。公司科多晶铸锭炉龙头企业，过去两年因设备销售惨淡和存货、贴现账款等减值损失而大幅度亏损，而明年轻装上阵以后，我们预计最慢一季度即未来将会步入扭亏。

　　投资建议：持续强推下游航天机电和中游隆基股份，建议布局设备业龙头精功科技业绩翻转的行情。我们指出中国光伏产业链明年仍将保持景气回落态势，而业绩未来将会保持低快速增长的龙头企业仍将都有机会，因此持续强推下游资金实力强劲的航天机电和中游成本控制力强劲的隆基股份，同时建议布局设备龙头精功科技明年业绩翻转带给的行情。

　　风险提醒：　　中国光伏政策实施高于预期；中游盈利恶化高于预期；一线生产能力扩产规模高于预期。

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